FCA，桑坦德银行-次级抵押贷款案例研究

它是经典的次贷：仓促的贷款，迅速的违约，有时甚至是彻头彻尾的欺诈。

仅这不是大约2007年的美国住房市场。这是大约2017年的美国汽车业。

抵押贷款崩溃后的十年，金融业接受了另一种次贷：汽车贷款。而且，就像上次一样，风险在将其捆绑为全球投资者的证券时正在蔓延。

没有人暗示次贷汽车贷款将引发下一场危机。

但是自从大萧条以来，生意爆炸了。2009年，出售了25亿美元的新的次级汽车债券。根据富国银行（Wells Fargo＆Co）的数据，2016年的交易额为260亿美元，超过了危机前的平均水平。

像菲亚特·克莱斯勒汽车公司（Fiat Chrysler Automobiles NV）和桑坦德银行（Banco Santander SA）之间的伙伴关系一样，很少有事情能抓住这种现象。自2013年以来，随着美国汽车销量的飙升，这两家公司共同打造了该行业最强大的次级抵押机器之一。

从法院文件，监管文件和对行业内部人士的采访中得出的这种关系的细节，掩盖了当今次贷汽车热潮的一些过分之处。华尔街对宽松的贷款标准给予了奖励，该标准允许人们获得贷款而无需任何人核实收入或工作经历。例如，据穆迪投资者服务公司（Moody's Investors Service）称，桑坦德银行最近审查了打包成10亿美元债券的每10笔贷款中就只有不到1笔的收入。大部分用于克莱斯勒汽车。

州检察官在法庭文件中说，与此同时，他们的一些经销商在贷款申请过程中扮演了重要角色，因此低收入借款人可以开车购买新车。

通过这一切，华尔街对高收益投资的胃口使贷款和债券不断涌现。桑坦德银行说，它已经与数百家经销商进行了联系，这些经销商正在推动不良贷款，其中一些经销商在第一次付款时就违约了。知情人士说，与此同时，桑坦德银行计划加强对美国次级汽车部门桑坦德消费者美国控股公司的控制。

贷款方式

桑坦德银行接受了大约30个州的汽车贷款承销和证券化活动的传唤或质疑，拒绝对“活跃的法律事务”发表评论。今年5月，桑坦德银行同意支付2600万美元，以了结特拉华州和马萨诸塞州提起的指控，这是对汽车业贷款行为进行的持续调查的一部分。桑坦德银行与克莱斯勒公司的合作关系以克莱斯勒资本公司的品牌命名，既不承认也不否认有不法行为。

克莱斯勒美国销售总监里德·比格兰德（Reid Bigland）表示，桑坦德一直是“好伙伴”。

近年来，次级汽车行业的贷款实践受到了越来越多的审查。监管机构和消费者权益倡导者说，它利用了无处可去的人们的优势。

对于投资者而言，次级汽车贷款的吸引力显而易见：由此类债务构成的证券可以提供高达5％的收益率。这看起来似乎并不多，但是在超低利率的世界中，这仍然是美国国债可比收益的三倍以上。当然，该市场仍然比引发信贷危机的次级抵押贷款市场小得多，这使得重演的可能性不大。但是现在的问题是，随着需求激增而减少的溢价是否值得。

Merganser Capital Management基金经理彼得·卡普兰（Peter Kaplan）说：“投资者似乎无视潜在的风险。”

值得？

基于汽车贷款的资产支持证券经过精心设计，即使某些贷款出现问题，也可以继续支付。尽管如此，1.2万亿美元的汽车融资市场还是出现了一些裂痕。违约率有所上升，次级贷款的损失也有所增加。同时，汽车贷款欺诈正在逼近泡沫时期抵押贷款中的水平。

瑞银集团（UBS Group AG）的信贷策略师斯蒂芬·卡普里奥（Stephen Caprio）表示，汽车金融“不会像抵押贷款危机那样倒在金融体系的崩溃上，但确实向消费者发出了更大的压力。

无论如何，桑坦德－克莱斯勒的关系打开了一个罕见的窗口，进入了整个行业范围内的竞争，可能会产生持久的后果。

克莱斯勒（Chrysler）在2009年破产后的几年里，克莱斯勒（Chrysler）寻找专门的贷方，以帮助客户快速为其汽车融资。它选择桑坦德银行的原因之一是西班牙贷方在“自动决策”方面的专业知识。当时，克莱斯勒的一位高管说，这一过程帮助桑坦德银行“承担了更多的风险，并批准了更多交易，因为它们挖掘了数据”。

成为克莱斯勒的首选贷款人对桑坦德银行来说是有意义的。它在美国次贷市场上积极扩张，而克莱斯勒是“三巨头”中常年出现的第三轮，它对信用评分较低的买家的依赖程度要比通用汽车公司或福特汽车公司高。

问题几乎从一开始就浮出水面。在桑坦德银行与特拉华州和马萨诸塞州当局之间的和解协议中详细介绍了其中的许多内容，使人想起了次贷住房时代的一些过剩行为。

“欺诈经销商”

这两个州的检察长都声称，桑坦德银行使一群“欺诈经销商”将买主放进了他们负担不起的汽车中，并向他们提供了他们无法偿还的贷款。它转移了大多数债务，这些债务的利率通常超过15％，然后转卖给渴望收益的ABS投资者。

州政府还表示，桑坦德银行在2013年进行的内部审查发现，马萨诸塞州经销商发出的11笔贷款申请中，有10笔的收入虚高或无法核实。（尚不清楚该特殊情况是否涉及克莱斯勒经销商。）

当局说，即使桑坦德银行继续“高利率”违约，桑坦德银行仍然继续向经销商提供贷款。

当局说，一些经销店甚至要求桑坦德银行仔细检查客户的收入，因为他们不信任自己的员工。他们还说，贷方并不总是有义务，因为这将使其处于“竞争劣势”。达成和解时，桑坦德银行表示，“完全致力于公平地对待客户”。

在某种程度上，自由放任的心态反映了随着新车需求以及为新车融资的贷款激增，竞争如何挤压桑坦德银行。

艰难的时间

没有存款基础，桑坦德的汽车金融部门很难与银行竞争最值得信赖的买家。私募股权公司也纷纷涌入，竞相桑坦德银行（Santander）的许多次贷目标，但往往承销商更为宽松。比格兰德说，桑坦德银行没有像汽车制造商的全资金融部门那样享有同样的优惠。

具有讽刺意味的是，桑坦德陷入困境的努力并没有帮助其实现与克莱斯勒成立10年合资公司之初设定的崇高目标。截至四月，桑坦德银行为该汽车制造商的销售提供了约19％的资金，而当时他们的目标是64％。

尽管桑坦德银行竭尽全力避免批评克莱斯勒，但贷方启动了一项特别的忠诚度和奖励计划，以审查该汽车制造商的经销权。在此过程中未被认为是欺诈的标记为“ VIP”。自2015年以来，桑坦德银行（Santander）还在其网络中与800多家经销商切断了联系，因为它试图在不让自己承受更多不良贷款的情况下扩大业务。

桑坦德汽车金融部门首席运营官理查德·莫林（Richard Morrin）在2月的一次投资者演讲中说：“克莱斯勒继续为我们代表着增长的机会。”不过，“它不能不惜一切代价实现增长”。

克莱斯勒拒绝对经销商网络中的欺诈事件发表评论。

规范不一

的确，随着2016年创纪录的美国汽车销量下降，包括桑坦德在内的许多贷方都表示他们正在收紧标准。但是，桑坦德银行的承销业务继续引起人们的注意。根据自动债务发行人最近开始披露的数据，5月份，穆迪提请注意以下事实：桑坦德银行仅对捆绑在债券中的贷款的8％进行了收入核实。

但是，在尽职调查方面，还没有行业标准。与抵押贷款市场不同，陈述收入贷款（也称为“骗子贷款”）在汽车购买中是完全合法的。上个月，Ally Financial Inc.首席执行官杰夫·布朗（Jeff Brown）表示，核实收入并非常态。他说，同盟检查了其次贷汽车贷款的65％的收入。通用金融的AmeriCredit部门检查的百分比大致相同。

鉴于华尔街证券化机器的成功，该行业几乎没有理由改变。债券累积的保护措施在很大程度上使投资者免于遭受损失的损失，即使违约情况不断累积。大多数证券在其生命周期内都进行了升级。

当然，失败者是那些因负担不起的汽车而背负债务的人。

在桑坦德的收债部门工作的杰里·罗宾逊亲眼目睹了麻烦。罗宾逊在与桑坦德银行合作六年后于8月退休，他说，他的职责之一是将贷方收回的汽车重新归还所有者。

商业决策

通常，他发现经销商列出了一些不存在的功能，例如天窗或合金轮毂，以增加汽车的价值并获得信贷批准。他说，尽管鲁滨逊的工作是确保经销商补偿桑坦德银行任何贷款欺诈行为，但借款人并没有看到他们的债务减少。取而代之的是，他们通常会延长其贷款期限，从而增加了消费者在他们收回的车辆恢复使用后最终将支付的复利。通常，这些款项最终将流向ABS投资者。

罗宾逊说，奖金与可以恢复多少借款人有关。罗宾逊现在是达拉斯的“更好的银行委员会”的成员，这是一个由工人工会和消费者权益保护组织联合发起的工会，旨在组织银行雇员。同一辆车经常被多次回购。

桑坦德银行的女发言人劳里·凯特（Laurie Kight）对鲁滨逊的账目提出异议，并说这是工会抹黑贷方的一部分。她说，桑坦德银行“不知道”他所描述的行为类型，经销商因不存在的功能而偿还的钱被用于减少借款人的贷款余额。

鲁滨逊认为，桑坦德银行将现金短缺的借款人留在自己的汽车中而不是拍卖掉汽车，这是更有利可图的。

他说：“这项业务是赚钱的，将人们放在车里。